разбор

Путин обязал экспортеров продавать валютную выручку — и рубль тут же резко укрепился. Это надолго? Возможно, нового обвала хотят не допустить как минимум до выборов президента в марте 2024-го

Источник: Meduza

Президент России Владимир Путин подписал указ об обязательной продаже валютной выручки. Решение было принято после того, как доллар закрепился на отметке выше 100 рублей и даже обновил антирекорд 2023 года — 102 рубля на Московской бирже. Российская валюта слабеет 10 месяцев подряд и не первый раз требует государственного вмешательства. «Медуза» изучила, как будет работать новый механизм и поможет ли он снова сделать цену доллара двузначной на продолжительное время.

Что именно предлагают сделать власти?

В теории валюта может дорожать по двум причинам: либо на нее очень высокий спрос, либо предложение слишком невелико. За спрос отвечают импортеры, которым доллары, евро и юани нужны для оплаты зарубежных товаров. А продают валюту экспортеры, которые поставляют товары иностранным потребителям.

В России проблемы и с тем, и с другим фактором. По подсчетам ЦБ, импорт в первые девять месяцев этого года вырос на 16% по сравнению с показателями 2022-го. А экспорт, наоборот, упал почти на 30%. То есть покупателям нужно больше валюты, а на рынке ее слишком мало.

В результате доллар, который еще в январе стоил 70 рублей, к августу дошел до отметки 100. Тогда власти решили ограничить спрос: Центробанк на внеочередном заседании повысил ключевую ставку на 3,5%, превзойдя ожидания рынка. В результате кредиты стали более дорогими, что должно было успокоить деловую активность импортеров.

В моменте это помогло курсу рубля, но теперь ситуация повторилась: доллар не просто эпизодически превзошел отметку 100 рублей, но и закрепился на ней. И тактика властей изменилась: теперь они хотят увеличить предложение на рынке, обязав экспортеров продавать больше валютной выручки.

Логика в этом есть: компании не всегда продают на бирже все, что заработали. Лично Владимир Путин в середине сентября обвинял экспортеров в неспешном возвращении средств. Деньги действительно могут храниться на зарубежных счетах и конвертироваться в рубли по необходимости, например когда надо заплатить налоги. По задумке, теперь бизнес будет продавать валюту не когда захочет сам, а когда того потребуют власти.

И как будет выглядеть это принуждение?

Некоторые детали сообщили в правительстве. Новый порядок вводится на шесть месяцев. Экспортеров обяжут не только продавать валюту, но и направлять в Центробанк планы по операциям на валютном рынке. Кроме того, для контроля за исполнением президентского указа в компании направят сотрудников Росфинмониторинга.

Но множество важных нюансов работы механизма власти предпочли скрыть. Например, известно, что мера распространяется на 43 группы компаний из «топливно-энергетического комплекса, черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства». Но о каких именно экспортерах идет речь, в Кремле сообщить отказались. По словам пресс-секретаря президента Дмитрия Пескова, указ предназначен для служебного пользования и публиковать его вместе с перечнем компаний не будут «по понятным причинам» — видимо, под этим подразумеваются возможные санкции.

По данным «Коммерсанта», в списке оказались производители сырья с долей экспорта в выручке выше 60%. Это косвенно подтвердила и глава ЦБ Эльвира Набиуллина, сообщив, что малый и средний бизнес в указе не фигурирует, как и крупные компании со скромным доходом от зарубежных продаж. Конкретные названия можно было бы угадать по реакции фондового рынка, однако по итогам торгов в четверг акции крупных экспортеров, среди которых «Роснефть», «Газпром», «Лукойл» и «Северсталь», все равно подорожали.

В президентском указе было сказано, что ключевые параметры — объем и сроки продаж валютной выручки — должно утвердить правительство. На это у кабмина были сутки, которые истекли в четверг, 12 октября, в 22:10 (мск). Премьер-министр Михаил Мишустин сообщил, что постановление готово, однако в срок на официальных ресурсах оно так и не появилось и было опубликовано лишь днем в пятницу, 13 октября.

Правительство решило, что с 16 октября подпадающие под указ экспортеры должны зачислять на свои счета в российских банках не менее 80% валютной выручки от экспортных контрактов и в течение двух недель продавать не менее 90% от возвращенной суммы на внутреннем рынке страны. Сумма эта должна составлять не менее 50% от средств, полученных по экспортным контрактам, в срок не более 30 дней с момента их получения.

То есть с уверенностью сказать, что теперь будет с рублем, нельзя?

Справедливо сформулировать так: у российской валюты появился повод окрепнуть, но непонятно, до каких значений. Когда власти только анонсировали новые меры валютного контроля, рубль резко прибавил 3%: доллар опустился на Мосбирже до 96 рублей, евро — ниже 103. Однако это можно объяснить реакцией спекулянтов, поскольку сами продажи валюты еще не начались.

Позитивный опыт обязательной продажи валютной выручки в России есть. После вторжения России в Украину экспортерам предписали продавать 80% в течение трех дней. Американская валюта дорожала еще две недели, но потом тренд удалось переломить, опустив курс с 120 до 50 рублей за доллар к лету. Однако есть важное отличие: тогда отключение российских банков от SWIFT и отказ от поставок товаров в Россию ударили по импорту, снизив спрос на валюту до минимума. Роль экспортеров была не в том, чтобы продавать больше, а в том, чтобы делать это сообща, объяснял Александр Исаков из Bloomberg Economics.

Кроме того, сейчас российские компании в принципе получают меньше валюты. Это происходит по двум причинам:

Экспортеров последовательно защищала Эльвира Набиуллина, давая понять, что они и так помогают рублю на пределе своих возможностей. Глава ЦБ обращала внимание, что компании в среднем за этот год продавали 87% выручки. В августе, когда доллар подорожал до 100 рублей, правительство неформально попросило бизнес активнее делиться валютой, и экспортеры пошли навстречу: по итогам сентября продажи нарастили почти на треть. Набиуллина также указывала, что на зарубежных счетах компании хранят лишь 1% заработанных денег.

Но, кажется, это только часть картины.

И почему тогда рубль должен укрепиться?

Как пишет экономист Дмитрий Полевой, участие специалистов Росфинмониторинга в схеме контроля экспортеров «позволяет рассчитывать на успех». Им предстоит разобраться в запутанной системе платежей российских компаний, которые сейчас применяют даже бартер и взаимозачеты.

Эффективность мер будет мониторить и ЦБ, который заметно смягчил риторику. Эльвира Набиуллина, выступая перед депутатами Госдумы, допустила, что обязательная продажа повысит ликвидность рынка и уменьшит волатильность. Сам же механизм она назвала адресным и временным, подчеркнув, что у нее с президентом «нет противоречий». Впрочем, «Коммерсант» сообщает, что власти заранее договорились не критиковать эту идею публично.

Есть и еще один важный аргумент. Инвестиционные консультанты Alfa Wealth обращают внимание, что в течение полугода, пока будет действовать валютный контроль, состоится «важное электоральное событие». Поэтому власти, вероятно, не допустят доллар выше 100 рублей, чтобы не провоцировать избирателей. Следующим шагом может стать контроль не только за продажей, но и за покупкой валюты. По крайней мере, так экономист инвестиционной компании «Финам» Ольга Беленькая интерпретирует необходимость отчитываться о валютных операциях в ЦБ.

Впрочем, аналитики ПСБ ожидают укрепления рубля и без дополнительных административных воздействий. По их словам, валютный контроль в сочетании с увеличением налоговых выплат, нефтегазовых сборов и экспортных пошлин устранит «навес» спроса над предложением. Банк пересмотрел прогноз по доллару на конец месяца с 95–100 рублей до 90–95. В брокерской компании БКС соглашаются, что решение станет «мощным среднесрочным фактором поддержки», но конечный эффект будет зависеть от установленных правительством нормативов.

Аналитик Софья Донец из инвестиционной компании «Ренессанс Капитал» предположила, какими могут быть последствия. По ее подсчетам, увеличение продаж валюты с нынешних 70 до 80% даст рынку дополнительно 3–4 миллиарда долларов в месяц, что позволит укрепить рубль как минимум на 5%. Исаков из Bloomberg Economics тоже ожидает укрепления в пределах пяти рублей к доллару, но оговаривается, что ужесточение валютного контроля может и напугать участников рынка. В таком случае они ускорят вывод капитала, пока окно возможностей не закрылось, что также увеличит спрос на валюту.

Глава Сбербанка Герман Греф более оптимистичен и прогнозирует укрепление рубля вплоть до 90 за доллар. Правда, по его мнению, обязательная продажа выручки на это серьезного влияния не окажет: рубль поддержат повышенные цены на российские экспортные товары.

А в чем вообще интерес властей? Ведь бюджету выгоден слабый рубль?

Отчасти это так. Благодаря девальвации в сентябре доходы бюджета оказались на пике с начала года, а нефтяные налоги и вовсе установили 18-месячный рекорд. Кроме того, по подсчетам «Твердых цифр», удорожание доллара на 10 рублей позволяет правительству отказаться от части заимствований — и экономит больше триллиона рублей в год.

Это особенно актуально, учитывая военные потребности российского бюджета. В следующем году расходы на оборону должны вырасти на 70%. Выделить на эти цели почти 11 триллионов рублей было бы проблематично, если бы казна не рассчитывала на высокие поступления от экспорта. А она рассчитывает: Минэкономразвития представило прогноз на 2024 год, в котором ожидается нефть Brent по 85 долларов за баррель, а средний курс в районе 90 рублей за доллар. На основании этого документа Минфин сверстал бюджет, в котором рост доходов по сравнению с нынешним годом должен составить почти 30%. Это в свою очередь позволяет нарастить и расходы: они должны составить 36 триллионов рублей.

Но есть и обратная сторона. Слабый рубль ускоряет инфляцию, признавала Эльвира Набиуллина. Потребительская корзина россиян на 35% состоит из импортных товаров, подсчитывали в РЭШ. Если национальная валюта теряет 10% к доллару, общий рост цен увеличивается минимум на 0,5%. По итогам сентября общая инфляция составила 6% в годовом выражении, а в продовольственных товарах сразу 18%. Это сказывается не только на сбережениях россиян, но и на федеральном бюджете: теперь, например, чтобы построить дорогу или школу, нужно потратить больше государственных денег. То есть ситуативно власти выигрывают от девальвации, но долгосрочно это становится риском. Особенно учитывая тот факт, что ЦБ из-за санкций не может наращивать резервы в твердых валютах.

В Кремле, впрочем, призывают не обращать особого внимания на растущий курс доллара. Пресс-секретарь президента Дмитрий Песков назвал привязку деловых и общественных настроений к американской валюте «рудиментом» и предложил «привыкнуть жить в рублевой зоне». Никаких оснований для беспокойства нет, считает представитель Кремля.